⊙申万菱信基金 季新星

　　今年3月份公布的我国2月份CPI同比上涨数据是2.3%，虽然这一数据低于之前的市场预期，但投资者对通胀的担忧仍然没有消失。因为从我们跟踪的生猪市场价格数据来看，今年3月份的生猪价格仍然维持高位，并没有出现环比回落。

　　投资者的担忧不无道理，货币学派认为，通胀在任何时候都是货币现象。中国的M2从2015年7月开始，同比数据显示其回升明显，而大众的直观感受似乎亦如此。比如2015年下半年开始，一线城市的房价出现了一波快速上涨，深圳、上海、北京房价的半年涨幅达30%以上。今年春节前后，猪肉价格、蔬菜价格也同样有不小的上涨幅度，大蒜价格甚至在短短两个月时间里就翻倍。

　　那么未来通胀走势到底如何？这不仅决定了货币政策的走向，对股票市场的影响也不容忽视。笔者认为，任何商品价格最根本的影响因素必然是供求关系。举例来说，我们从供给和需求两方面来分析春节后蔬菜价格上涨的原因可以发现：从供给端来看，2013年-2015年整体蔬菜价格呈现趋势下降的过程，这影响了菜农种植的积极性，使得马铃薯种植面积下降20%，大蒜种植面积下降15%左右。再加上今年三次大范围、超强度的寒流，对南方地区的蔬菜生产造成重大影响。因此，在种植面积下降，以及短期天气的影响下直接导致了3月份蔬菜供给短缺。从需求端看，居民对蔬菜的消耗相对稳定，但短缺预期会影响批发商的行为，经销商会有囤货惜售心理，由此放大了需求量。因此，我们就不难理解菜价的上涨了。

　　总结来说，单个商品的价格变化取决于其自身的供需关系，而社会整体的价格水平，则取决于货币供应的变化。货币总供给增加，围场土豆代收，会刺激经济活动，增加商品需求量，进而引发价格上涨。但通胀在不同商品的价格体现幅度以及表现时间是不同的，往往在供给弹性小、竞争格局好的商品上最先突破。比如一线城市的住宅土地供应量小，只要成交量放大，库存去化周期就会变得很短，在今年1月份，上海新房住宅消化周期竟然降到3.7个月，也就不难解释房价的上涨了。

（责任编辑：李振梁 HN063）

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