莱茵体育:业绩短期承压,看好体育领域卡位优势

　　类别：公司研究 机构：西南证券（）股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-04-29

　　业绩总结:公司发布年报,2015年公司实现营业收入25.3亿元,同比下滑32%,归母净利润-3.6亿元,同比下降933%。利润大幅下滑的原因是公司在去年全面向体育产业转型,战略布局六大平台,处于对外投资的初始阶段,许多项目还未实现盈利,而投资的成本费用上升很快。同时公司向体育产业转型的同时剥离了部分住宅业务资产,计提减值损失,导致利润下降幅度较大。同时公司发布16年一季报,实现营收5.4亿元,同比下降6.6%,实现归母净利润1658万元,同比增长488%,Q1利润仍由房地产业务贡献。

　　股东资源丰富,现金充足,卡位体育快又准。1)部分房地产业务剥离,公司实现资金快速回笼,同时现有的商业地产业务为公司提供稳定的现金流,外延布局子弹充足。2)董事长体育背景深厚,公司在体育领域有丰富的人脉和项目资源,将在一些项目上率先享有卡位优势。近期公司发布了与北京市文化中心基金管理公司合作的公告,联合设立规模为10亿元的文化体育产业基金,主要投资“文化产业”、“体育时尚”、“体育赛事运营”等细分领域,重点挖掘在北京和海外的优质项目,与浙江体育产业基金形成互补。此次合作的北京市文化中心基金管理公司是文投集团的子公司。文投集团有深厚的政府背景和资源,体育投资的经验丰富,有助于公司完善六大板块布局。我们预计,公司将在今年加大外延拓展的步伐,对于利润方面的短板,公司或将通过继续收购来补足,估值弹性将大幅增强。

　　体育版图完备。在体育产业的布局中,公司提出“四化”的发展方针,切入“体育金融、体育赛事、体育传媒、体育地产、体育网络、体育教育”六个平台,打造专属的体育生态圈。体育金融:1)公司在横琴和浙江设立体育产权交易中心,实现体育资源交易的市场化;2)设立横琴基金和规模50亿的体育产业基金,通过基金模式收购优质标的;3)发起汇睿基金,增资宾果科技,进军互联网彩票;4)倚靠北京文资,设立10亿元文化体育基金,投资全球优势项目;体育赛事:1)收购斯杯和亚洲职业篮球联赛(ABA),举办WBC 世界拳王争霸赛;2)收购FTD,打造电竞平台;3)设立“冰雪公司”,打造品牌赛事;4)联合杭体,打造浙江莱茵达足球俱乐部;体育地产:1)携手黄龙体育公司切入场馆领域,合作黄山政府,打造户外运动基地;2)收购飞马健身,启动智慧场馆全国性布局。体育网络:1)收购万航信息、运营“运动世界”,提供场馆预定等多功能服务,完善客户一站式服务体验。体育教育:1)携手小斑科技,占领健身团体课市场;2)筹办杭州莱茵达国际足球学校;体育传媒:1)签手国广控股,继承中华网(CHINA.COM)域名及商标。目前公司体育版图已完备,已布局的项目有显著的协同效应,体育帝国初具规模。

　　风险提示:体育布局效果不及预期的风险;体育项目回收期较长的风险。

　　贵人鸟(sh):产业布局清晰,外延并购加码

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2016-06-28

　　核心观点:政策红利、消费升级和资本聚焦撬动体育产业蓝海市场,体育大年存在主题性投资机会;运动鞋服历经4年调整,库存清理到位,渠道整改收尾,业绩企稳回升。贵人鸟（）布局体育产业战略清晰,力度空前,率先进入校园赛事运营、体育经纪等领域;主业外延并购填补高端品牌空白,深入零售终端管理。

　　短期看体育鞋服做大做强,长期看产业布局变现落地,建议投资者积极关注。

　　投资要点:

　　聚焦体育产业爆发时代。政策放开体育管制,权利下放促使产业发展提速;资本涌入反哺体育赛事参与主体,构筑良性循环,激发市场活力,体育内容供给端朝气蓬勃;消费升级培育商业变现沃土,体育文化需求从观赏到体验进化,行业打开成长空间。

　　运动鞋服行业调整到位,品牌企业率领行业复苏。行业去库存和关店潮基本结束,发展趋势从开店增长向同店增长转变。大浪淘沙,行业调整阵痛中资源进一步向品牌企业靠拢,集中度提升。

　　公司体育产业布局:从战略高度往变现途径下沉。设立体育产业基金,投资体育科技企业,借力互联网思维;投资体育经纪公司,迎合足球风口,参与中超转会;背靠教育部,抢占校园体育资源;参股虎扑体育,共享产业资源,预期通过资本市场变现。公司资金充沛,持续寻找商业模式清晰投资机会。

　　公司主业运动鞋服发展策略:多品牌、多市场、多渠道。公告收购运动品牌零售商湖北杰之行,切入耐克、阿迪等高端品牌代理,借鉴直营发展模式,深入零售终端管理,批发模式转向零售模式经营策略进一步落地;预计并表之后将增厚公司业绩。

　　投资建议:首次覆盖,给予“强烈推荐”评级,2016年目标价格31.90元。

　　预测2016-2018年净利润3.54/3.84/4.24亿元,对应EPS0.58/0.63/0.69元。

　　给予2016年55xPE,目标价格31.90元,距离当前市场价格有25%以上空间

　　风险提示:转型不及预期:市场消费疲软;定增进度;并购整合进度等。

　　中体产业（）(sh)一季报点评:业绩整体符合预期,二季度开始步入正轨

　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：齐艳莉 日期：2016-05-09

　　投资要点:

　　总体经营运转正常,二季度开始步入正轨

　　公司于4月30日公布2016年一季报,第一季度公司共实现营收1.26亿元,同比增长18.96%;归属于上市公司股东净利润为-1135.22万元,同比下降204.67%。

　　公司第一季度营收继续维持稳步增长的状态,表明期间公司体育与房地产业务经营情况继续向好;但由于一季度历来属于公司业绩相对低谷期,使得公司营收及净利润情况绝对数额处于相对较低水平。从净利润水平来看,公司相较于去年有所下滑,主要是因为投资收益下降2734万元所致,而营业成本较去年上升25.99%主要系房地产开发及销售成本同比增加所致,房地产业务的收入确认也将在二季度开始逐步体现;此外销售费用、管理费用与财务费用综合相比较去年变化幅度不大,说明公司今年整体运转继续处于稳步发展的态势。

　　总体来看公司一季度经营情况运转正常,房地产业务及体育业务将在二季度开始逐步走入正轨并释放业绩:一方面国内房地产市场今年以来的持续火热也将利好公司相关业务的经营状况,此外环中国、高尔夫中巡赛的陆续开赛也将逐步充实公司体育业务的业绩水平,因此我们认为公司业绩在二季度开始转暖将是大概率事件。

　　投资建议与盈利预测

转载请注明出处。