川北在线核心提示：导读：进入3月以来，越来越多的A股上市企业发布公告准备收购各家游戏公司，其中不乏多起数十倍溢价的案例。 进入3月以来，越来越多的A股上市企业发布公告准备收购各家游戏公司，其中不乏多起数十倍溢价的案例。比如近期就有天润控股8亿收购点点乐，同时也引起了不少股

　　导读：进入3月以来，越来越多的A股上市企业发布公告准备收购各家游戏公司，其中不乏多起数十倍溢价的案例。

　　进入3月以来，越来越多的A股上市企业发布公告准备收购各家游戏公司，其中不乏多起数十倍溢价的案例。比如近期就有天润控股8亿收购点点乐，同时也引起了不少股民质疑，比如点点乐成立时间短、溢价高以及对赌赔偿低。

　　点点乐成立于2015年9月11日，注册资本246万元，法定代表人汪世俊。2015年点点乐实现营业收入5450.91万元，净利润1480.59万元。截至2015年12月31日，点点乐资产总计3873.76万元，负债总计983.82万元，所有者权益2889.95万元。有投资者对此提出疑问：“成立才两年，利润1000来万，花8亿买，水深呀!3年补偿你2.4个亿，还净赚5.6个亿，几百万注册公司几年倒手尽赚几个亿。”

　　不过事实上，对于收购价高出游戏公司市值很多倍的情况普遍存在，原因有以下5点：

　　1、协同效应：也就是说1+1>2的双赢与其，典型的像抱上腾讯大腿的游戏开发公司。

　　2、冲击成本考虑：这仅限于已经上市的收购标的。

　　3、业绩承诺的期权价值：通常被并购方需要作出业绩承诺或对赌，保证未来几年的利润，否则要接受惩罚。

　　4、以股票方式收购的价值：通常表现上市公司收购未上市公司，由于股票具有锁定期，故表现出的折算为现金的价值会高于市场价。

　　5、议价能力：就是看买卖双方讨价还价的能力，善于讲一个好故事的游戏公司如游久游戏，就更容易高倍溢价。

　　在中国A股市场上，游戏公司经常被高倍溢价收购，主要原因还是资本市炒好且热衷，形成了抢着买的趋势。以当年优酷买马铃薯为例，开价高主要就是因为像马铃薯这样的老二，如果被搜狐、百度买走的话，优酷的第一地位就危险了。同理，在收购大家抢着买游戏公司的大环境下，“决不能落到别人手里”的博弈手段起到了很大的作用。

　　所以从近期一个身边的游戏企业并购案例来看，影响价格的因素有三个：

　　1、当前市场行情决定的，而2015年行情则是好公司早在去年前年早被选得差不多了;

　　2、受买方的渴求度影响，像之前的爱使股份、山水文化以及天润控股等，都是急于转型的老庄股;

　　3、双方的协同效果，如果协同好，可以互补的话，那么买方愿意给更高的价格，但能满足这一点A股并不多，比如像华谊兄弟和奥飞动漫这类搞影视、动漫、玩具的大腿。

　　因此综上所述，2015年的资本趋势是中小级CP被热衷，像现在的莉莉丝、曾经的飞鱼科技等大CP要么会选择自己IPO上市，或者找到一些合作资源更优质的大腿来抱。像飞鱼科技在上市前，这几年就拒绝了多家A股公司的并购意向。

　　既然大CP拿不下，围场马铃薯行情，那么中级CP就普遍受到青睐了，一开始提到点点乐能够以8亿的高溢价被人收购，一是天润控股在收购旭游网络失败后更加急于转型，生怕自己成为第二个山水文化，二是点点乐自身旗下的产品《恋舞OL》市场成绩也比较稳定，近一个月来保持在App Store畅销榜100名左右。

　　当然低调且有实力的CP被抢得差不多以后，资本市场自然将目光放到“个别有潜力、流水好”的小CP身上。一些月流水过100万，名声不显的小CP甚至被很多尚未上市的公司看中，这类公司大多是“实体+文化”类的半实半虚企业。收购多家小CP虽然不能一口气吃成胖子，但也将风险进行了分摊，只要不是完全无视游戏产品业绩的纯玩资本游戏，这种做法也是资方现在普遍能够接受的。

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