广电运通：稳定增长的ATM龙头

　　类别：公司研究机构：元大证券股份有限公司研究员：魏建发日期：2015-09-17

　　结论与建议

　　广电运通为中国ATM龙头品牌，营收以每年约20%的速度稳定增长，优于产业平均增长幅度，主要因公司拓展多样现金处理产品线，除ATM之外，拓展AFC、VTM、清分机等产品，目前产品初期增长相当快速，公司也垂直整合提供金融外包一体化服务，持续并购押运公司以贡献营收，公司预估金融外包服务将成为未来的主要动能。整体而言，广电运通享有ATM的稳定增长，并且公司预期新产品线新服务有望带来额外营收增长，市场预估2015/16年每股收益为人民币1.13/1.43元，同比增长26%/27%。

　　内容：

　　公司简介：自2015年起，广电运通已成为中国第一大ATM品牌，ATM产品占公司营收约63%，客户包含中行、交行、建行、广发等前几大银行。2015年在中国市场ATM销量市占率约为27%，国内市场主要竞争对手以国际品牌为主，包括日立、怡化、Diebold、OKI等等。

　　自动柜员机领域多元布局：广电运通主要产品以ATM为主，后拓展业务至自动柜员机的相关其他业务如AFC、清分机、VTM等等，都取得不错成果。其中AFC已应用于北京地铁、广州地铁、深圳地铁、高铁等60多条交通轨道路线；清分机由于2015年政府对纸币辨识有新的规范，带起换机潮，此外VTM提供远程金融服务，目前已成功在中国、香港、土耳其设置机台。

　　跨足金融外包服务，为近几年主要增长动能：银行多将现金的武装押运外包，公司近几年也跨足金融外包领域，主要优势在于立足ATM维修、营运、押运和装钞等成立全托管金融外包服务。公司计划近年将持续并购押运公司以完善押运服务布局，目前已收购的押运公司仅4家，其中宜昌宜通2015年营收为人民币5000万元，公司预计2-3年并购20-30家，将为未来主要增长动能。

　　营收平均每年稳定增长近16%，优于产业平均：中国ATM产业销量平均每年增长约12%，而广电运通平均每年营收增长约16%，优于产业平均水平，主因公司采取扩张性策略，增加AFC、VTM、清分机等产品线，并提供一条龙式金融外包服务，公司也将持续并购武装押运公司以完善押运体系，额外贡献营收。

　　大华股份：安防行业领先者，解决方案转型带来新成长

　　类别：公司研究机构：众成证券经纪有限公司研究员：韦剑飞日期：2015-09-17

　　投资要点：

　　公司是安防行业领先企业。安防视频监控行业是典型的技术密集型企业，在维持高景气的同时也存在行业洗牌的风险。公司拥有三千余人的研发技术团队，每年近10%的销售收入投入研发，取得了HDCVI等技术成果，同时公司在海内外广泛布局销售服务网络，取得了全球安防50强第六名、全球安防视频监控市场占有率位列第二、全球DVR市场占有率位列第二的优异成绩，维持稳固的行业领先地位。

　　第二季度业绩回升，公司转型解决方案商将带来新一轮成长。提供解决方案由于具有获得客户粘性、提高企业利润等优势成为安防企业纷纷转型的方向。公司从2015年加大技术研发转型解决方案，2015年2季度净利润同比增长18%实现由负转正，拐点初现。根据公司业绩预测2015年1-9月净利润同比增长0%至50%，为7.25亿元至10.87亿元，按中间值25%计算，公司1-9月净利润应为9.06亿元，则第三季度净利润预计可达4.42亿元，实现102.48%高速增长，拐点确认。基于2015年100亿的销售目标，下半年业绩值得期待。

　　以LeChange拥抱互联网。以摄像头作为入口、依托后台智能视频以及云计算是典型物联网模式。继海康推出“萤石云”后，大华以LeChange产品紧随其后，并宣布与阿里云围绕云计算、大数据技术紧密合作，进军智能家居。摄像头作为物联网的“眼”具有重要作用，随着公司产品技术创新发展，预期互联网战略将给公司带来深度变革。

　　盈利预测：

　　“买入”评级。预估公司2015年-2017年EPS分别为1.29元、2.05元、3.1元。

　　风险提示：新产品推广不达预期风险、解决方案转型不达预期风险

　　华闻传媒事件点评：非公开发行39亿加码“互联网视频生活圈”

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：徐艺日期：2015-09-17

　　事件：

　　华闻传媒公告本次发行拟募集资金总额不超过人民币391,540.00万元，向不超过10名特定对象发行股票数量不超过24,199.0112万股。

　　点评：

　　更加明确战略方向，打造“互联网视频生活圈”。此次募集资金39.154亿元主要投向三个领域：移动视频项目、互联网电视项目和影视剧生产和采购项目。这三个项目的核心是以用户为中心，重点打造“互联网视频生活圈”，使其无论是在移动场景还是在家庭场景，都能欣赏到优秀的视频内容。同时，也能将华闻传媒已有的业务优势发挥出来，公司已经具备丰富的视频资源、动漫内容、游戏内容、教育资源和电商资源，能够在“互联网视频生活圈”的打造中发挥内容和应用的优势。

　　移动视频业务收购国广华屏，携手永新视博，搭建“视频云”。公司现有的移动视频业务主要集中在中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的视频基地，覆盖的主要是3G/4G移动运营商用户。随着全国Wi-Fi热点的大量普及，公共场所通过互联网Wi-Fi上网收看视频的用户快速增长，国广视讯通过受让国广华屏股权并对其进行增资，可以将公司的移动视频业务向互联网Wi-Fi用户进行拓展，拟做到工厂、学校、医院、高铁、轮船等区域的移动人群全覆盖，满足前述移动人群随时随地流畅收看视频的需求。

　　同时，公司携手永新视博，开发定制型的专业移动视频云终端，搭建视频云平台。永新视博是中国数字电视产业的领跑者，拥有源于清华大学的技术研发团队，凭借其技术实力上的优势，能够与国广视讯分别从信号传输的技术层面和视频内容的运营层面出发，共同从项目的视频云终端研发、前端系统支持到后续的技术改造方面进行全方位的合作，为项目提供从平台建设、信号传输，到地方资源组织，再到业务运营管理的全程支持。

　　牵手达华智能，补足终端环节，构建“内容+平台+终端+应用”的互联网电视生态圈。达华智能是国内上市公司，刚刚收购了全球领先的视频和音频综合解决方案提供商金锐显，在互联网电视终端的设计和研发上具有较强的技术优势。环球智达主要业务为“CAN”互联网电视终端系列产品和其他配套终端系列产品的研发和销售。环球智达的终端系列产品主要包括“CAN”系列互联网电视终端、“超霸”云盒和“超霸”声霸三个产品种类。和达华智能的合作使得公司补足了终端制造环节，构建了“内容+平台+终端+应用”全平台。内容上，一方面公司在视频内容上集合了优酷马铃薯、乐视、腾讯以及天脉聚源的内容，另一方面通过此次募投项目加码内容资源。应用上公司已经具备游戏、电商、教育、音乐等应用，同时，作为“七张牌照方”之一，公司在搭建平台上具备较高的门槛。

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